Oracle a envoyé cette semaine une notification de force majeure à son développeur de data center. Pas pour un incendie, une inondation, ou une guerre. Pour un permis de gazoduc qu'une administration foncière du Nouveau-Mexique vient de refuser pour la deuxième fois.

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CE DONT LE PROJET AVAIT BESOIN

Project Jupiter, dans le comté de Doña Ana près de la frontière mexicaine, est l'un des sites du contrat Stargate d'environ 400 milliards de dollars signé par Oracle avec OpenAI et SoftBank. À pleine capacité, le campus doit fonctionner avec jusqu'à 2,45 GW de piles à combustible Bloom Energy, des machines qui produisent l'électricité sur place plutôt que de la tirer du réseau. Le hic, c'est que ces piles à combustible fonctionnent au gaz naturel, et que le gaz doit bien arriver d'une manière ou d'une autre.

Le plan prévoyait un gazoduc de 17 miles, le Green Chile Project, construit par Energy Transfer. Il devait entrer en service en août dernier. Ce n'est pas le cas. L'administration foncière de l'État du Nouveau-Mexique a refusé à deux reprises le droit de passage nécessaire pour traverser des terres domaniales, une première fois en mars, une seconde en juillet, repoussant la mise en service à février 2027.

Project Jupiter — Ce Qui Est Réellement en Jeu Jusqu'à 2,45 GW de piles à combustible Bloom Energy, dans le cadre d'un contrat Stargate d'environ 400 milliards de dollars avec OpenAI et SoftBank
Un gazoduc de 17 miles refusé deux fois par l'administration foncière du Nouveau-Mexique, désormais retardé à février 2027
18 milliards de dollars de prêts projet, détenus par une vingtaine de banques, se négociant entre 89 et 91 cents sur le dollar
L'action Oracle a chuté d'environ 5% sur cette annonce ; Bloom Energy et Blue Owl Capital ont aussi reculé

CE QU'ORACLE DEMANDE RÉELLEMENT

La notification a été envoyée à Stack Infrastructure, la filiale de Blue Owl Capital qui développe le site. Oracle ne cherche pas à se désengager en tant que locataire principal du projet. L'entreprise demande le droit de retarder ses propres paiements si le campus n'ouvre pas comme prévu en 2028. Blue Owl affirme que la notification ne change rien aux engagements financiers sous-jacents. La position publique d'Oracle est que "Project Jupiter reste sur le calendrier prévu." Quelle que soit l'issue, la notification elle-même acte formellement qu'une ouverture en 2028 n'est plus quelque chose qu'Oracle veut assumer seule.

OÙ LE RISQUE SE MANIFESTE EN PREMIER

Une vingtaine de banques ont prêté 18 milliards de dollars pour construire ce campus. Cette dette se négocie désormais entre 89 et 91 cents sur le dollar. Les prêteurs n'ont pas besoin d'un communiqué de presse pour reprix le risque. Un gazoduc bloqué dans une bataille de permis suffit à lui seul, bien avant que quiconque sache si le site ouvrira finalement dans les temps.

Il vaut aussi la peine de noter quelle part de la capacité prévue du site est réellement sécurisée aujourd'hui. L'accord-cadre de fourniture entre Bloom Energy et Oracle couvre jusqu'à 2,8 GW, mais seuls environ 1,2 GW sont actuellement sous contrat pour ce site précis, et Bloom a indiqué pouvoir rediriger l'équipement ailleurs si nécessaire. Le chiffre de 2,45 GW décrit ce pour quoi le campus est conçu, pas ce qui est contractuellement garanti d'arriver.

LE MÊME SCHÉMA, UNE DEUXIÈME FOIS CE MOIS-CI

C'est la même forme d'histoire que celle qu'on a documentée il y a quelques jours au Texas, où le gouverneur a gelé tous les nouveaux permis data center dans l'État dans l'attente d'un audit réseau et eau. État différent, administration différente, infrastructure différente, mais le même mécanisme de fond : une autorité locale ou étatique, disposant d'un pouvoir de permis sur une infrastructure énergétique précise, qui se retrouve entre un projet IA de premier plan et le calendrier annoncé publiquement par ses soutiens. Deux exemples dans le même mois, ça mérite attention. Ça suggère que le schéma n'est pas une bizarrerie réglementaire isolée à un seul État, mais une vraie contrainte qui se manifeste partout où ces projets touchent à du foncier et des permis qu'un État contrôle, pas un hyperscaler.

CE QUE ÇA SIGNIFIE SI VOUS ÉVALUEZ UN SITE COMPARABLE

Project Jupiter avait un soutien politique au plus haut niveau lors de son annonce. Il a l'un des locataires les mieux capitalisés du secteur derrière lui. Rien de tout cela n'a fait avancer le permis de gazoduc plus vite. Si un projet de cette envergure peut être ralenti par un refus de droit de passage sur des terres domaniales, le même risque s'applique, à une échelle plus modeste, à un éventail bien plus large de projets qui supposent que leur propre infrastructure énergétique sera simplement approuvée dans le calendrier annoncé par le promoteur.